文|新浪科技劉娜
編輯|韓大鵬
★創投機構
九合創投成立於2011年，对话目前管理四支人民幣基金、合创获高一支美元基金，投王投基管理規模約30億人民幣。啸创
★明星被投
青雲科技、金过鷹瞳科技、分追探跡科技、求规眾合雲科、模难Momenta等。报下
★被投上市
36氪、个年青雲科技、对话鷹瞳科技等。合创获高
在風雲變化的投王投基投資界，九合創投創始人王嘯有著與眾不同的啸创“打法”。
他不願追逐風口，金过更願關注一些長期賽道。他甚至認為，“缺芯”危機也是利好，至少讓真正有實力的芯片企業“有機會跑出來”。
麵對下個5年，新浪財經《財之道》提出5問，探尋“不追風口的生存之道”。
《財之道》：如何看待“缺芯”？
王嘯：芯片作為一個國家的基礎能力，如果持續短缺，將會對國內行業的數字化和智能化產生長遠而深刻的影響，因此，缺芯是一個我們必須要克服的問題。
進口芯片的短缺為國產芯片騰出了機會，國內有著包括移動互聯網、智能手機、物聯網、智能汽車等豐富多樣的場景，而且這些場景的生產、流通、消費場景幾乎都在中國，國內需求為芯片企業的發展開辟了一塊新的市場。
因此長遠來看，全球芯片供需失衡隻是短期現象，不用過度擔憂短期芯片短缺的問題，這個市場中沒有太多外部競爭，中國的芯片公司隻要在這個市場裏做到第一，就有可能發展壯大，並取得更進一步的突破。
《財之道》：近些年投資圈有何變化？
王嘯：過去非常熱的VC圈變得稍微冷靜了一點，不少投資機構從業者也出局了。
一方麵，中國的基金在追求規模的路上狂奔。追求規模有兩個弊端，第一是基金越大，高額回報的難度也隨之增加。第二，基金的管理難度也隨著基金的規模加大。也就是說，當資金盤非常大，如何投出去，以及如何保證投資回報，投後管理都麵臨著挑戰。
大概三四年後，一些投資機構可能就會感受到壓力。經曆過周期你會發現，一支基金能夠管理的資金是有上限的。機構資金池太大，如果沒有相匹配的投資能力，就很難投出高額回報。所以，規模路線不可能所有人能走，隻有一部分基金能走。
另一方麵，創投圈整體內卷嚴重，早期VC輪次不斷後移，後期機構也開始投資早期。募資方麵，資源、資金、人才都在向頭部風險基金聚攏；投資方麵，頭部創業公司往往被一眾機構追逐根本“不差錢”，投資機構也需要“爭搶”公司股權份額。
從募資來看，最近兩年資金往頭部基金聚攏，馬太效應越發顯著。
從規模來看，基金正在格局呈現兩極分化態勢。54.7%的基金規模小於1億人民幣，且小基金占比逐年提高。與此同時，大額基金數量不減，50億以上的基金達35隻，總募資金額為3493.57億元、占比高達29.2%。
《財之道》：下個5年更看好哪個賽道？
王嘯：我更願意關注一些長期的機會。我們在芯片領域分別布局了中科昊芯、汽車傳感器領域的楚航科技、降噪芯片領域的安聲科技、物聯網通信領域的諾領科技、傳感器芯片領域的澤聲科技、氣體傳感器芯片研發商慧聞科技等多個芯片項目。
過去自動駕駛、智能手機都更傾向於使用進口芯片，“缺芯”危機打開了國產芯片的市場需求，促使未來一些真正有實力的芯片企業會跑出來。全球缺芯讓國產芯片的推廣變得更容易，企業對國產芯片的態度發生改變，更願意使用國產的芯片產品，因此芯片存在一定機會。
未來，中國的前沿科技生態很有可能是全球的技術生態。目前中國在科技的應用領域是絕對領先的，因為市場足夠大，所以技術的成熟度很有可能最高，未來向全球化輸出的可能性也最高。
《財之道》：挖掘投資標地時更看重什麽？
王嘯：篩選被投公司時，我們不隻看公司的盈利能力，而是尋找商業價值、社會價值兼具的公司。之前看過一家很賺錢的金融公司，但是沒有背後長期邏輯，也不具備社會價值。最後沒有投資這家公司，回過頭來看是正確的決策。
偉大的公司，首先是能夠為社會提供巨大社會價值的公司，同時需要兼具商業價值。尋找偉大的公司，社會價值和商業價值缺一不可。
九合創投沒有跟風投資風口主要有兩方麵原因，一是，不認可背後的邏輯；二是，更願意將精力花在能夠推進時代進步的公司，同時也認可這樣的公司具備更加長期的增長力。所謂風口兩三年一個更迭，並不一定有質的變化。技術才是推動社會的核心動力。
《財之道》：管理基金有哪些經驗？
王嘯：做投資很辛苦，能夠長期驅動團隊的就是投資的價值觀。很大程度上，超額回報和價值觀都是投資人的驅動力，後者才是凝聚團隊的關鍵。
賺錢這個動力隻可以持續一段時間，但是不會持續太長久，因為當你賺足夠多的錢，就會失去強烈的驅動力。而價值觀，是可以長期驅動團隊和基金做“正確而艱難”的事情，也會促使團隊更加有凝聚力。
此外，在規避風險上，做投資需要克製和邊界。投資機構每3至5年一次更迭，我們成立十年依舊活躍，不追風口也是我們的生存之道。
